．作者：吉姆‧羅傑斯／譯者：劉真如
．出版者：時報出版
．出版日期：2005/7/11
物極必反
新的多頭市場已經展開，而且是在商品市場中出現，表現在「原料」、「天然資源」、「實體資產」和「真正的東西」上，表現在不只對你我很重要、也對全世界每一個人生活都很重要的東西上。每次你走進超級市場或購物中心，你都置身在世界各地都在交易的商品中；每次你坐進汽車或貨車，就置身在另一些普遍交易的商品中。如果沒有商品「期貨市場」決定和規範價格，我們生活中所需的東西會變得很稀少，而且通常非常貴。這些基本物資包括石油、天然氣、小麥、玉米、棉花、黃豆、鋁、銅、白銀、黃金、活牛、活豬、豬腩、砂糖、咖啡豆、可可豆、稻米、羊毛、橡膠、木材，和另外大約八十種列在交易者的聖經商品研究局《商品年鑑》中的東西。
商品實在普遍之至，因此我認為，如果你不了解商品，你其實不可能成為成功的股票、債券或外匯投資人。即使你只投資股票和債券，你也必須了解商品。一個真正多元的投資組合中一定有商品，商品投資可以對抗股票空頭市場、可怕的通貨膨脹，甚至對抗嚴重的經濟衰退。商品不是大家想像的「高風險事業」，事實上，我認為未來十年左右，商品投資具有絕佳的賺錢機會。
對大多數投資人而言，商品交易是充滿了傳奇性洪水猛獸的祕密天地。明智而消息靈通的人，對大型股和小型股的本益比能夠朗朗上口，會研究高科技股、生物科技股、半導體股和南方小型銀行的財務報表；自封為「精明投資人」者，對債券價格和殖利率的關心程度，超過對職棒積分表的重視，有些人甚至還注意美元兌歐元、日圓和瑞士法郎的匯率，然而卻對商品一無所知。就算對商品有所了解，通常也是第二手或第三手的錯誤資訊，經常包括讓人警惕的「某個親戚投資黃豆虧得一乾二淨」的故事。避開商品市場的投資人就像從來沒到外國旅行的美國人，因為不了解當地的語言和習慣，擔心遭到羞辱或欺騙一樣，因此而錯過了一個好得難以想像的機會。
你不能忽略一整個市場，如果你真正希望變成「明智的投資人」，你就不能這樣。如果你朋友在一九九○年代大量投資股市，卻不考慮買科技股，忽略微軟、思科、亞瑪遜（Amazon）、電子灣（eBay），甚至忽略IBM之類的股票，你一定會認為這種行為很奇怪，但是大部分投資人碰到跟商品有關的東西時，正是這樣。
一九八○和一九九○年代，公司和股票表現這麼好的原因之一就是原料陷在空頭市場裡：商品價格低廉，靠天然資源吃飯的企業消除了成本和利潤壓力。看出商品空頭市場在一九九○年代末期結束的投資人，知道股票的多頭市場也將要結束。CNBC主播還在嘻嘻哈哈地笑著，建議大家買更多的網路股時，精明的投資人已經興奮地退出股市，轉往商品市場發展，他們可以看出經營事業的成本很快就會開始吃掉利潤，股價很快會跟著下跌。
商品根本不是次要的東西，事實上，天然資源是世界上最大的非金融市場，每天在紐約、芝加哥、堪薩斯市、倫敦、巴黎和東京交易的三十五種最熱絡商品，年產值就高達二．二兆美元。商品交易所的交易值是美國所有股票交易所股票交易值的好幾倍，場外交易更是商品交易所內交易值的好多倍。只要有市場的地方，就有機會賺錢。我知道，你看的報紙財經版、財經雜誌和CNBC把大部分時間和版面都放在股票上；而且根據媒體和其他股市「專家」所說的，股票多頭永遠都只是躲在華爾街的下一個街角。但是一九九八年到二○○一年間，千百萬投資人聽信專家的「新經濟」言論，卻在股市中遭受沉重打擊，到現在還在設法彌平虧損。精明的投資人則會找機會，廉價購買物有所值的東西，一隻眼睛還注意著正在發展、可能使這筆投資更有價值的動態變化。
今日，商品符合這兩個要求。商品空頭市場在一九九八年結束，當時價格跌到逼近二十年來的最低紀錄，經過通貨膨脹調整後，等於大蕭條時期的水準。在這一年，美國最大的經紀商美林公司決定結束商品業務，我則開始創設一檔商品指數型基金，利用空頭市場結束的好時機。
我深信未來幾年裡，商品市場的價值和強勢會繼續維持，相信我們事實上正處在長期商品多頭市場中。二十世紀出現過三次長期商品多頭市場（一九○六至一九二三年、一九三三至一九五三年、一九六八至一九八二年），每一次平均延續十七年多。新千禧年開始時，實際的東西再度出現好景，我認為，好景從一九九九年初開始。本書的目的是說明其中的原因，同時告訴你如何從中獲利，更好的是，了解天然資源後，在其他每一種資產類別，你都會變成更高明的投資人。
這當中根本沒有什麼奧祕。在這個世界上，有什麼東西比最基本的民生物資還容易懂？玉米就是玉米，鉛就是鉛，連黃金也只是由世界上有多少藏量、有多少人喜歡擁有而決定價格的東西。要看出價格的長期走勢根本沒有祕訣，金屬、碳氫化合物、牲口、穀物和其他農產品並非憑空輪流出現長期多空走勢。商品在歷史上是重要的東西，由供需的基本經濟原則決定，供應和庫存充足時，價格會下跌，供應逐漸減少；需求增加時，價格會上漲，根本就是無法避免的事情。我不需要什麼天才就能了解其中的變動，世事本來就是這樣。看出供需失衡，樂於投下若干資金的投資人，會得到很多倍的報酬。
敞開心胸、接受商品
我有個朋友最近打電話給紐約一家大投資公司的營業員，討論要把投資組合中的一小部分轉進商品中。營業員說：「你知道商品投資風險多高吧？」我朋友說他知道投資什麼東西都有風險，營業員以為他的意思是「不知道」，就把她同事的故事告訴他，說這位同事本來在他們這個樓層「有一間很大的轉角辦公室。他就是大量投資商品，」她說，然後停了一下，準備提出一些明智的免費建議，才低聲說：「他已經離開我們公司了。」我朋友還是堅持要投資商品，這位營業員於是坦承自己幫不上忙，因為她從來沒有想過要取得商品交易執照，主要是因為她根本沒有什麼好理由要獲得這種執照。多頭股市的持續時間比今天很多財務經理人和顧問的工作生涯還久，更別提靠他們提供消息的記者了，在這種情況下，可以想見，大部分投資人和投資顧問難以想像去投資商品的好景。上次大家在商品中賺大錢時，這些人還在念大學，甚至有人可能還在念國中，有些人甚至可能還包著尿布。
大部分投資人可以利用重新思考來看待商品市場：在歷史上的某些時刻，股票（和債券）不是最好的投資。例如，如果我在一九八二年建議你把所有資金，投資在一檔標準普爾五百指數型基金上，你一定會認為我瘋了。股票已經橫盤超過十年，但商品卻漲個不停：一九六九到一九七四年間，砂糖上漲一二九○％，玉米上漲二九五％。一九七○年代，油價上漲十五倍，漲到每桶四十美元；黃金和白銀在十年裡上漲二十多倍；很多其他商品價格都大漲。到一九七九年，知名的《商業週刊》宣稱：「股票已經死亡！」一九八二年時，道瓊工業股價指數低於八百點，比一九六六年第一次幾乎突破一千點時的收盤九百九十五．一五點，下跌了將近二○％（道瓊指數一直到一九七二年十一月才正式突破一千點）。當時每個人都了解到，股票這種資產類別已經完了，但他們不知道的是，後來延續將近二十年的多頭股市初期已經出現。
今天風水又轉回到商品上。我怎麼能夠這麼確定未來十二到十五年，商品價格會繼續上漲？我什麼都不確定，理性而負責的投資人都不知道什麼叫做「確定」，只有操控意識形態的政客、宗教狂熱分子和其他瘋子才相信自己什麼都知道。還好，你不必萬能、也不必什麼都確定就能致富，你只要注意市場上什麼地方有機會，觀察影響這種機會的重大變化，再理性而負責地行動就夠了。這點也表示，要慎重考慮不動產、股票和債券以外的市場，這幾個市場在未來十年都不可能大幅上漲，因此在歷史的此一時刻，這一切表示要慎重考慮商品投資。
如果我能夠宣稱，因為我自己是罕見的天才才得到這種結論，當然很好。不過，每一個商品多頭市場出現，都是起源於最基本的經濟供需原則。
打破迷思－你的親戚賠得一乾二淨嗎？
我最近在紐約的一次聚會上，提到我跟歐美的一些團體談到商品的投資機會，我的下一句話還沒有說，一位女士就打斷我的話，「商品！」她驚異地說著，聲音裡透著紐約人認為別人搬到洛杉磯去住很不可思議的味道。「但是我妹夫投資豬腩，卻虧得一乾二淨，他還是經濟學者呢！」每個人似乎都有什麼親戚在商品市場中大敗虧輸，這種事實（或虛構的幻想）足以讓大家認為，正常人絕對不會玩這種危險的東西，這個受害者還是個專業經濟學者，使這種警告似乎變得更可怕。然而，我卻忍不住哈哈大笑。
每天有幾十億美元投資在商品上，如果沒有商品期貨市場，你日常生活所需的東西，從早起的第一杯咖啡，到防風門上用的鋁，到新西裝上的羊毛，不是變得很珍貴，就是找不到，而且絕對會越來越貴。沒有錯，投資什麼都有風險，一大堆經濟學博士在網路公司慘劇中照樣賠錢。（二○○二年元旦，《華爾街日報》刊出一年一度訪調經濟學者對新年展望的預測，雖然美國經濟已經低迷將近一年之久，受訪的五十五位經濟學者當中，卻沒有人認為美國經濟會陷入嚴重衰退，他們百分之百錯了，證明經濟學博士跟我們一樣，也會受到群眾心理影響。）
另外還有一些說明為什麼「正常人」不應該投資商品的陳腔濫調，我打算一次徹底打破所有迷思，這樣我們就可以進展到比較有趣的事情，說明你怎麼能夠投資下一個世代的資產類別，開始賺一些錢。
你的親戚賠得一乾二淨嗎？
他沒有經驗，你卻可以學習，他很可能是用融資買進，在經紀商帳戶中只有極少的資金，卻買進某種商品的部位，當市場走勢對他不利時，他就大虧特虧。
實際情形是這樣的：商品跟股票一樣，可以用融資買進。但是跟股票不同的地方是，買股票時，法律規定你至少必須拿出五成的本金，但商品的保證金可能不到五％，也就是你可以用五美元，去購買價值一百美元的黃豆，如果黃豆漲到一百零五美元，你的本金就會增加一倍。真是好極了，但是如果黃豆下跌五美元，你所有的資金都會一掃而空，這樣就不這麼好了。
有經驗的精明投機客可能靠著融資買進，賺到一大堆錢，他們也知道自己可能賠掉一大堆錢，但是他們通常能夠負擔得起。你的親戚不自量力，他如果像拿一百美元買IBM股票一樣（甚至只拿五十美元），去購買價值一百美元的黃豆，如果黃豆上漲五美元，他會很高興，如果黃豆下跌五美元，他也不會太過傷心了。
「科技不是會有影響嗎？」
每次我在公開場合提到商品，總是會有人指出我們現在處在高科技世界，天然資源再也不像美國還是重工業經濟時那麼有價值，但是如果你看看美國史，就會發現科技的進步就跟歷史一樣悠久。十九世紀中葉，線條簡潔美觀的美式快船出現，震憾了世界，這種船可以載著貨，乘著貿易之風航行，每小時時速超過二十海浬，一天平均可以航行四百海浬以上，可以在八十天內，從美國港口出發，繞過合恩角（Cape Horn）抵達香港；不到十年，輪船取代快船，輪船沒有比較快，卻不必依靠風力，不久之後，另一個交通上的重大發明鐵路出現，鐵路當然是網際網路的源頭∣∣經過這些科技演進，商品價格仍舊上漲。到了二十世紀，電力、電話和收音機出現（另三種網際網路），接著電視出現（第四種網際網路），另外還有汽車、飛機、半導體∣∣所有這些真正具有革命性的科技突破推出時，照樣定期出現延續多年的商品多頭市場。
甚至連有關特定商品產業的革命性科技突破，也不見得會壓低價格。幾十年來，人類幾乎無法鑽探到五千英尺以下的地下，也不能在海域上鑽探。到了一九六○年代，休斯公司（Hughes）發明鑽石鑽頭，隨後石油鑽探科技出現爆炸性的進步，這種科技突破之前我們無法想像的鑽探效率，使過去無法運用的石油蘊藏現在都可以利用了，不久之後，就出現深度達到二萬五千英尺的油井，世界各地也紛紛出現海域石油平台。
但是從一九六五到八○年的十五年間，油價上漲十倍以上，原料供需嚴重失衡時，新科技出現不見得能夠很快地使平衡恢復。科技變化的確使經濟對石油的依賴降低，但是我們仍然用很多石油，每一次石油不夠時，價格就會上漲。電腦或機器人可以做很多令我們驚訝的工作，卻不能在沒有蘊藏的地方找到石油或銅，也不能使砂糖作物、棉花、咖啡或牲口成長得比大自然允許的速度還要快。我們可以整天在電腦上下鉛的訂單，但是如果沒有新的鉛礦出現，所有這些網際網路科技都是徒然。科技不能餵飽我們，也不能讓我們保暖，商品的需求永遠不會消失。
打破迷思－「科技不是會有影響嗎？」
每次我在公開場合提到商品，總是會有人指出我們現在處在高科技世界，天然資源再也不像美國還是重工業經濟時那麼有價值，但是如果你看看美國史，就會發現科技的進步就跟歷史一樣悠久。十九世紀中葉，線條簡潔美觀的美式快船出現，震憾了世界，這種船可以載著貨，乘著貿易之風航行，每小時時速超過二十海浬，一天平均可以航行四百海浬以上，可以在八十天內，從美國港口出發，繞過合恩角（Cape Horn）抵達香港；不到十年，輪船取代快船，輪船沒有比較快，卻不必依靠風力，不久之後，另一個交通上的重大發明鐵路出現，鐵路當然是網際網路的源頭--經過這些科技演進，商品價格仍舊上漲。到了二十世紀，電力、電話和收音機出現（另三種網際網路），接著電視出現（第四種網際網路），另外還有汽車、飛機、半導體--所有這些真正具有革命性的科技突破推出時，照樣定期出現延續多年的商品多頭市場。
甚至連有關特定商品產業的革命性科技突破，也不見得會壓低價格。幾十年來，人類幾乎無法鑽探到五千英尺以下的地下，也不能在海域上鑽探。到了一九六○年代，休斯公司（Hughes）發明鑽石鑽頭，隨後石油鑽探科技出現爆炸性的進步，這種科技突破之前我們無法想像的鑽探效率，使過去無法運用的石油蘊藏現在都可以利用了，不久之後，就出現深度達到二萬五千英尺的油井，世界各地也紛紛出現海域石油平台。
但是從一九六五到八○年的十五年間，油價上漲十倍以上，原料供需嚴重失衡時，新科技出現不見得能夠很快地使平衡恢復。科技變化的確使經濟對石油的依賴降低，但是我們仍然用很多石油，每一次石油不夠時，價格就會上漲。電腦或機器人可以做很多令我們驚訝的工作，卻不能在沒有蘊藏的地方找到石油或銅，也不能使砂糖作物、棉花、咖啡或牲口成長得比大自然允許的速度還要快。我們可以整天在電腦上下鉛的訂單，但是如果沒有新的鉛礦出現，所有這些網際網路科技都是徒然。科技不能餵飽我們，也不能讓我們保暖，商品的需求永遠不會消失。
打破迷思－「不是只有投機和美元貶值才會推升物價嗎？」
投機客在商品中殺進殺出的確可能推升價格，美元的價值只剩下過去的一小部分，從二○○二年初到○四年初，美元兌歐元下跌了將近四○％，兌日圓跌到三年來的最低價。因為商品交易以美元計價，美元疲弱會使價格似乎變得更高。從二○○二年到二○○四年，以美元計算的原油價格上漲了六四％，以歐元計算，卻只上漲一六％。
但是到了二○○四年春季，美元走強，卻出現了奇怪的事：商品價格繼續上漲，全球經濟確實復甦，亞洲尤其如此。我們現在在商品市場上，可以看到一種結構性的根本變化，叫做「供應」與「中國」的變化，中國在未來多年裡，會消耗數量極多的各種商品，我在後面有一章會詳細說明原因。然而現在我只陳述一個事實：供應減少，需求增加，美元跟這兩點毫無關係。我也要提醒你，一九七○年代美國每年的通貨膨脹率升到大約一○％時，美元的購買力降低，美國經濟陷入嚴重衰退，商品價格卻繼續上漲。我們談的是另一次商品的長期多頭市場，投機客或美元疲弱都不會造成這種情況，投機客只有短期的影響，例如，如果投機客人為拉抬油價，擁有過多供應的石油生產國會很高興地把油倒在市場上，把價格打下去。美元和投機客可能有少許影響，但是市場本身的力量比這兩種因素大。
「但我的股票營業員說，投資商品風險很高」
你再告訴我一下，你在二○○○年時持有的所有思科股票現在值多少錢？優尼菲斯，或環球通訊（Global Crossing）又值多少？有太多高風險的股票在新千禧年之交，讓很多看著投資組合蒸發的人不太愉快。
如果你做過功課，保持理性與負責，你投資商品碰到的風險可能低於在股市操作，你不必我再強調投資什麼東西都有風險，但是我要指出你可能不了解的一些事情：近年來，那斯達克波動激烈的程度超過任何商品指數，思科、雅虎（Yahoo），甚至連微軟在內，波動激烈的程度都遠超過黃豆、砂糖或金屬，跟大部分科技股的風險紀錄相比，商品的安全程度看來足以成為任何機構的「遺孤基金」（widows and orphans fund，編注：指股利收益高、較安全的基金）。
根據第一章引用的耶魯大學「關於商品期貨的事實與幻想」研究報告，投資商品的「高風險」與事實不符，兩位作者比較一九五九到二○○四年股票、商品與債券的報酬率，發現他們編製的商品指數平均年度報酬率，跟標準普爾五百股價指數報酬率相當。商品與標準普爾五百股價指數的報酬率勝過同期內的公司債，他們分析的商品期貨波動性略低於標準普爾五百股價指數成份股。他們也發現有證據證明「股票的下跌風險高於商品」。
購買生產商品公司的股票，不買商品本身如何？一些理財顧問談到商品時，最多可能會走到這一步。但是投資生產商品的公司，風險可能高於堅持直接購買商品本身。例如銅價由供需決定，世界最大公開上市銅礦公司費爾普道奇（Phelps Dodge）的股價，卻可能由一些比較難以預測的因素決定，這些因素包括股市的整體狀況，公司的財務報表、經營團隊、勞工問題、環保問題等等。一九七○年代油價暴漲，但是有些石油股表現沒有這麼好。耶魯大學的研究發現，投資商品公司不見得能夠替代商品期貨，兩位作者發現，從一九六二到二○○三年間，「期貨的累積報酬率是『對應』股票的三倍」。
我要再提醒你，商品和股票的另一個重大差異是：商品不可能跌到零，安隆的股價卻可能跌到零，而且實際上跌得一文不值。
如何利用商品需求增加的情勢(1)
有很多方法可以利用商品需求增加的情勢：
一、購買商品生產業者或為這種業者服務的公司股票
選股專家看出商品價格上漲，立刻會尋找專門從事這一行的公司，例如設在鳳凰城（Phoenix）的銅礦公司費爾普道奇，費爾普道奇公司是世界最大的銅礦生產商之一，在紐約證券交易所交易。銅價從一九九八年每鎊六十美分，漲到二○○四年冬季的一美元時，費爾普道奇董事長惠思樂（J. Stephen Whistler）顯然很高興地對一群華爾街經理人說：「這種價格我們不但可以賺錢，還會賺很多錢。」
甚至有一些共同基金投資跟商品有關的公司，但是股價經常跟公司實際上有多好、或跟公司產品的價值無關，有一些因素可能妨礙股價：
● 相關股市的狀況與心理。一九七○年代油價不斷上漲，有些石油股卻動也不動，這點不表示能源公司沒有價值，有些石油與服務石油業的公司表現很好，但是當時股票陷入空頭市場，投資人另尋投資機會。公司的基本面可能完美無缺，所生產的商品價格可能繼續上漲，然而公司股價卻可能配合大盤的狀況，停頓不前。股市太常受到感情因素影響，人心裡抱著希望、貪心、恐懼和驚慌之餘，可能不會密切注意供需日漸失衡。二○○二和○三年，華爾街分析師預測石油公司獲利會降低；即使到了二○○四年，石油衝向每桶四十美元以上（而且二○○三年，標準普爾五百股價指數中的能源股獲利增加六三％），能源分析師仍然不相信這是事實，為什麼？他們把石油當股票一樣分析，錯誤地假設油價大漲之後，很快就會恢復歷史平均數。同時，他們忽略了美國和亞洲需求增加速度高於供應的事實，更別提可能破壞供應的委內瑞拉動亂、美伊戰爭以及沙烏地阿拉伯恐怖主義橫行。換句話說，股票專家忽視一切造成油價漲跌的原因，石油已經漲到歷史性高點，石油股仍然在低迷的股市中無法自拔。
● 政府政策。到二○○四年第一季結尾，大部分企業都申報盈餘增加、就業狀況好轉，經濟學者都稱讚美國經濟強勢，但投資人卻繼續賣出。道瓊、標準普爾五百與那斯達克綜合指數這一季全都下跌，似乎沒有人能夠忘掉迫在眉睫、影響整個市場的危機，就是利率上升的威脅，利率上升會使企業盈餘減少，償債成本提高。雖然幾年來資金幾乎是免費的，股市仍然無法接受利率升高；伊拉克前線的戰事消息比平常糟糕，因此，在商品多頭市場之際，生產商品的公司股價卻動也不動。政府也會控制和改變其他政策，例如環境、勞工、退休金與進出口法律和管制，這種事經常對某些企業不利，卻幾乎總是對商品本身有利，例如，美國決定不再增加開採阿拉斯加石油，對於在阿拉斯加經營的公司不利，卻對油價有利。
● 經營階層。近年來，一般投資人學到很多，知道執行長、財務長和董事會中充斥著的精心挑選親信可能破壞公司。安隆公司最高經營階層可能就像最近一本描寫這件醜聞的書中所說的，自以為是「董事會中最精明的傢伙」，但是我們現在知道，經營這家公司的人把聰明才智用在虛偽造假上。二○○四年春季，石油漲到每桶四十美元時，石油股的表現卻不如大致上只能說是低迷不振的大盤。然而，荷蘭皇家殼牌（Royal/Dutch Shell）公司的表現卻不如對手，主要原因是爆發了醜聞，公司申報自己的石油蘊藏時，多說了二二％，一些最高階的經理人對這一點心知肚明。
● 財務報表與會計作法。安隆、世界通訊、泰科（Tyco）、愛德菲雅（Adelphia）、山頓公司（Cendant）都是這樣，還要我多提幾家公司嗎？投資人再小心翼翼，也無法控制財務上的詐欺以及虛增的獲利申報。最近有多少公司操縱財務預測，目的只是為了後來盈餘能夠勝過預測？即使商品價格上漲，那些債台高築或有退休金問題的公司股價仍然可能不漲。
● 無法預測的事件。突發的企業或政治醜聞、罷工、環保問題、戰爭與恐怖主義可能把股市打下來。不管投資人多麼認真，都不可能注意到每一件意外事故。二○○四年，雖然鋼鐵價格上漲，需求增加，美國鋼鐵（U.S. Steel）公司的第一季獲利遠高於前一年同期，但公司股價卻不如競爭對手，原因之一是美鋼公司在塞爾維亞與斯洛伐克的鋼廠收益減少三八％，斯洛伐克加入歐盟，表示斯洛伐克必須取消當初向美鋼公司承諾的租稅優惠，停止公司的擴廠計劃。對大多數人來說，鋼價上漲，買美國鋼鐵公司似乎理所當然，但是有多少投資人會注意到斯洛伐克的狀況？經歷過九一一恐怖攻擊後，在新千禧年第一個十年的前五年裡，無法預測事件對股市的影響力非常清楚；事實上，市場中最容易預測的變數之一是：只要股價指數開始上漲，不管是事實還只是威脅，戰爭與恐怖行動都會嚇跑市場投資人。
世界上有很多銅礦，因此分析所有銅礦，注意各家不同的經營階層、財務報表、工會、退休金計劃、政府、當地股市、財務報表中的每一個附註、不同的會計制度、環保分子等等，可能是無休無止的歷程。精明的投資人研究銅業公司時，首先必須了解銅的供需動力，分析完後，為什麼不乾脆直接買賣銅？這樣可以省下不少力氣，減少錯誤。
而且投資銅在長久之後可能得到比較高的報酬率。耶魯大學「關於商品期貨的事實與幻想」的研究報告中指出，投資商品的報酬率是投資生產商品公司報酬率的三倍，我剛才已經說明了原因。
如何利用商品需求增加的情勢(2)
投資商品生產國
加拿大與澳洲是兩大商品生產國，兩國都擁有豐富的天然資源，是世界一些最大礦場的所在地。可想而知，近年商品價格上漲，兩國經濟也持續成長。在天然資源豐富國家的零售商、餐廳與連鎖旅館，實際上是每一種行業，表現都會勝過天然資源短缺的國家。商品出口國的貨幣表現也會勝過進口國，一九七○年代商品多頭市場中，一加幣可以換到一．○六美元，到了後來的商品空頭市場中，卻跌到大約只能換到○．六美元。這些國家的債券表現經常跟整體經濟狀況類似，同樣的，股市也可能蓬勃發展。
我已經在加拿大和澳洲投資，整體績效當然勝過只投資美國。我也在紐西蘭投資，紐西蘭這個小國天然資源豐富，近年經濟繁榮。其他生產大宗物資的國家經濟也蓬勃成長。二○○三到○四年間，巴西從經濟危機中復甦，成為擁有鉅額外匯存底、資金充斥的國家，巴西也是商品出口大國、世界最大的砂糖生產國與出口國。智利是世界主要的銅出口國，玻利維亞擁有巨量的天然氣蘊藏，正是美國迫切需要的東西，玻利維亞的國運可能改善，最後會變得值得投資。
但是事情不像找到一個資源豐富的國家、然後把一些錢投資進去那麼簡單。新興經濟體總是容易受外在威脅，中國在二○○二年中超過美國，變成世界最大銅消費國，如果中國縮手，一定會傷害智利。巴西出口鐵礦砂、紙槳和鋼鐵到中國，中國那邊經濟如果減緩，就會造成巴西的問題；此外，美國利率上升也會波及全世界。
天然資源豐富的國家也要面對內部威脅，外國投資人不太可能是其他國家政治情況的專家，通常比較無法預測這種事情。委內瑞拉是世界第五大石油出口國，由左派強人當權，他比較重視自己跟卡斯楚（Fidel Castro）的關係，比較不重視由國家控制的石油業交易。馬來西亞經濟也是以天然資源為基礎，從一九八一到二○○三年間，卻由沒有經濟才能的人統治，新的領袖可能會帶來一些新機會。巴西一直是我環遊世界時最喜歡去的地方，但是就像巴西人所說的：「巴西將是全世界下一個大國，過去一直如此，將來也是如此。」（他們也會告訴你：「巴西是上帝賜給人類的禮物，隨後卻派巴西人把這個國家搞砸。」）
俄羅斯與裏海四周的前蘇聯共和國天然資源也極為豐富，但是我認為，整個地區已經變成一場慘劇，即將變成大災難，我不會在那裡投資一毛錢。同樣的，奈及利亞盛產石油，政治領袖卻極為無能。南非是另一個盛產商品的國家，國內政治緊張與犯罪率卻很高，而且還日漸提升，南非良好的基本設施維修不足，逐漸敗壞，人民從鄉間移往城市，形成很多龐大的貧民區，裡面什麼都沒有，卻潛藏了敵意與不安，唯一能夠維持南非統一的人是曼德拉（Nelson Mandela），他是南非強而有力的希望象徵，卻已經逼近九十高齡了。
俄羅斯和南非勢難避免的問題會使這兩國越來越難以開發天然資源，賣到市場，這是我看好商品的另兩個原因。
若你善於交易，你可以…
如果你認為自己善於交易、跟我不同，跟很多人一樣的確擁有交易的才能，你可以自行開戶：
● 個人帳戶
這種帳戶只能替你交易，與別人無關，你可以在登記有案的期貨經紀公司裡開設個人帳戶，公司接受你的資金，代為管理，回報成交，確保帳戶裡的資金符合最低要求。你也可以透過「仲介經紀商」，這種公司從事的業務是吸收與接受期貨委託、再轉給期貨經紀公司，仲介經紀公司不處理你的資金或交易，卻提供交易服務。沒有得到你的許可，誰也不能用你的帳戶交易（這種帳戶也叫做非代客操作帳戶），適用於很有自信、準備花時間追蹤自己選定的商品期貨市場的投資人。但是對於比較沒有自信的交易者，還有一種方法，就是利用管理帳戶。
● 管理帳戶
你可以利用書面委託的方式，授權別人代為管理這種個人帳戶，由管理人自由決定如何管理與買賣（這種安排也叫做代客操作帳戶）。你當然要為帳戶管理人造成的虧損負責，因此一定要盡量多了解管理人的經驗與能力。請記住，這種管理人通常也代管其他帳戶，但是一定要把所有帳戶分開，經理人不能分享帳戶產生的利潤，也不分擔虧損。你也應該確定自己的交易哲學跟經理人相符，你當然也要清楚說明目標。此外，你應該絕對了解帳戶所需要的最低資金、所有管理費與交易費。
鑒於三個臭皮匠勝過一個諸葛亮，有些交易者喜歡聘請商品交易顧問，顧名思義，擔任顧問的個人或公司針對交易提供建議，包括建議在市場中應該承接什麼部位（也就是賭價格會漲還是會跌），也建議你何時出場或出清部位。這一切當然都要收費，商品交易顧問變成你的私人專家，你問他跟你個人帳戶交易有關的問題時，都要繳費。商品交易顧問也代為管理你的資金，定期寄交易明細表給你，他們必須符合聯邦政府規定的某些訓練、經驗與財務標準。
交易期貨選擇權●
商品交易所模仿股市，在一九八○年代推出一些商品選擇權。就像直接交易商品一樣，你可以交易期貨合約選擇權，賭價格上漲時，就買「買進選擇權」，賭價格下跌時，就買「賣出選擇權」。買權和賣權讓你有權、卻沒有義務以特定「履約價格」購買特定期貨合約。選擇權的吸引力在於你可以從價格如你所願地上漲時，在漲勢中獲利，卻沒有交易期貨合約時的跌價風險，期權交易者的可能損失，只限於購買選擇權時所付出的「保證金」。我個人不太贊同購買選擇權，大部分選擇權最後都以虧損收場。如果價格不漲不跌，你就不能執行選擇權。芝加哥商業交易所（Chicago Mercantile Exchange）實際研究過一九九七到九九年的三年期間，選擇權到期與執行的狀況，發現所有選擇權中，平均超過七五％持有至到期日時變得毫無價值。因此情勢對商品選擇權的賣方有利，可以保有所有到期的保證金，這樣做的確是從商品中獲利的另一個方法，我也經常賣出選擇權，但是初學者應該了解，賣出選擇權的風險相當於實際交易期貨合約。有很多書談到商品期貨選擇權的交易，卻沒有一本書探討如何賣出選擇權，但是凡是希望研究從商品多頭市場中獲利的人，都應該了解期貨選擇權的這一種方法。
對於不愛自行交易商品、也不喜歡做股票當日沖銷的人而言，可以考慮商品共同基金與指數型基金。
若你不愛自行交易商品，你可以…
對於不愛自行交易商品、也不喜歡做股票當日沖銷的人而言，可以考慮商品共同基金與指數型基金。
● 商品交易集團
通常是一種有限合夥的事業，由很多投資人集中資金，以交易商品期貨為目標，這種組合也叫做「商品基金」或「期貨基金」，這種資金組合像個人帳戶一樣交易，你分到的盈虧是根據你在基金中投資的金額比率而定，商品基金像股票共同基金一樣，投資一定比個人帳戶更為多元化，更重要的是，因為大部分基金是有限合夥，你的風險通常限於投入基金的資金（如果市場走勢快速的波動跟投機客交易的方向不同，虧損可能很大）。然而，任何市場的投資都有劇烈波動，價格走勢可能對你不利，商品基金的多元投資絕非保證安全。而且和共同基金一樣，並非所有商品基金都是一樣的，很多地方要看基金經理人而定，商品基金的經理人負責組成基金，雇用和監督交易員，拿基金的資金到交易所交易大廳裡做日常交易。你要比對不同的基金，並且去看看基金經理人過去的表現如何，不要感到害羞，根據法律，商品基金如果沒有揭露商品基金經理人的紀錄、基金合夥人名單、聘用的商品交易顧問以及實際從事交易的人之前，甚至是不能接受你的資金的。
● 共同基金
商品共同基金仍然很少。事實上，在我寫這本書的時候，我只知道有兩檔共同基金，兩檔基金都不是全部投資商品。最大的是太平洋投資管理公司（PIMCO）的商品實質報酬策略基金（CommodityRealReturn Strategy Fund），擁有的資產為五十億美元，這檔基金利用跟道瓊AIG商品指數績效結合的衍伸性工具，承接商品部位，根據該公司的說法，「另外由跟通貨膨脹指數結合的債券與其他固定收益證券所支持。」另一檔最近似商品共同基金的是歐本海默實質資產基金（Oppenheimer Real Asset Fund），資產規模為八億八千五百萬美元。根據該公司的說法，「這檔資金主要投資綜合投資工具、期貨、遠期貨合約、選擇權、交換合約、投資級債券、貨幣市場與美國政府債券。」這檔基金以高盛商品指數作為基準。隨著商品多頭市場延續，其他資產類別績效不振，預期會有更多的商品共同基金出現。
● 指數型投資
研究顯示，對大部分人來說，最便宜、最合理的投資方法是投資指數型基金，這種基金長期以來績效都勝過三分之二以上的管理型基金。你拿出錢來，然後你的錢就像利用自動駕駛一樣，隨著你購買的一籃子商品價格起伏。我投資商品的方法之一是透過一檔指數型基金，我在前面提過，因為不滿意現有的商品指數，我自行創製了羅傑斯國際商品指數，又創立了羅傑斯國際商品指數基金，接受個人與機構的投資，我認為這是最好的基金，但是請別相信我的話。每一種資產類別的所有指數都有人定期超然的評估，西門斯資本（Seamans Capital）公司就做這種事。其他指數並沒有提供指數型基金讓投資人投資，但是有兩種指數以金融期貨的形式，例如結合標準普爾五百股價指數、那斯達克一百種股價指數、羅素一千種股價指數與很多其他指數，形成股票的方式，在紐約和芝加哥交易。紐約期貨交易所（New York Board of Trade）配合路透CRB期貨價格指數，推出以這種指數為基礎的期貨合約，芝加哥商業交易所有結合高盛商品指數的期貨合約。
分散風險
期貨可以訂出價格，但是期貨價格本身永遠不會固定，而是無休無止、起起伏伏的，且是根據買賣雙方對特定商品在未來某一個時間內供需價值多少的估計而變動（最長的合約通常為兩年；最短的是最近到期必須交貨月份，時間通常只有幾週甚至只有幾天。我們會發現，「現貨」價格代表現在；期貨價格代表未來，但是因為你在接受交貨前就得把合約賣掉，交易太近期的合約並不聰明）。
價格會因為新資訊或新發展而變化，例如蟲害威脅小麥收成，或政治衝突威脅商品生產國，或是巴西會把大部分的砂糖拿來生產酒精，使世界砂糖出口量減少；大家流行低碳水化合物的食物，因此減少喝富含碳水化合物的柳橙汁。交易者經常重新評估未來的供需預測，特定期貨合約的價格因此持續地變動。六月時，取暖油的十二月期貨合約價格代表大家對即將到來的冬季取暖油價值的看法，但是在幾個月內，大家可能發現取暖油短缺的程度超過預期，而使價格上漲。到了十一月，氣象專家可能預測這個冬天是歷史上最溫暖的一次，又把價格打下去。
從遠古時代市場創設時開始，這種供需因素就影響著價格，但是價格的決定跟意願無關，期貨市場的出現，創造出一種持續不斷的供需評估標準，於是為一種商品的未來價值訂出了價格，大大造福買方、賣方與整體經濟。
但是價格可能是錯的，期貨交易中唯一確定的事情是價格不斷變動。想像我開一家巧克力公司，業務很好，但是我夜裡輾轉反側，無法入睡，擔心我需要用來製造巧克力的可可豆價格；事實上，我們這些生產巧克力的大亨已經擔心了幾十年，世界最大的可可豆生產國象牙海岸，正好是內戰與宗教紛爭長年不斷的地方。要是這一個西非國家風雲變色，可可豆價格可能飛躍上升，我的獲利就會急速下降。你難免認為，從事糖果業是小孩的玩意兒，但是每年光是美國就吃掉三十億磅的巧克力，使巧克力變成價值一百三十億美元的產業。
現在是六月，我目前庫存可可豆的進價保證我會賺錢，目前的行情是每噸一千二百八十美元，相當合理。但是我知道六個月後我需要更多可可豆，卻不能確定到時候價格是多少。我現在為了保護自己不受遙遠非洲不可預測事件的影響，可以在期貨市場購買可可豆，目前十二月可可豆期貨價格為一千三百美元，我決定買十口合約，就打電話給營業員買進。因為每口可可豆合約標準數量為十噸，每口合約的價值就是一萬三千美元，十口就是十三萬美元。
這個價格相當合理，比目前的行情每噸多二十美元，卻遠低於十二月可可豆期貨歷史天價的每噸二千多美元。我的公司現在可以順利經營，我晚上也睡得著了，因為我知道，即使六個月後象牙海岸情勢爆發，使可可豆價格飛升，帶動我的製造成本和期貨合約價值跟著上升，我卻可以賣掉期貨合約，抵銷飛升的成本。
用這種方法保護自己，不受價格上漲影響，叫做避險，凡是投資過股市－－事實上，凡是看報紙財經版的人－－至少都聽過「避險」與「避險基金」，這種基金過去很少見，現在卻多得讓人不安。避險基金做的是保護自己與別人的資金不受危險價格波動的影響，他們自稱比一般投資人或選股專家高明，擁有比較複雜的策略，但是我曾經擔任過避險基金經理人，知道避險操作並非火箭科學。基本上，成功的避險者需要有另作一筆投資來保護原來投資的技巧。商品消費者可以像我的巧克力公司一樣，為自己購買的東西避險。
如果碰巧六個月後，象牙海岸情勢平靜下來，使可可豆價格下跌二十美元，結果如何？我會抱著突然變得很貴的可可豆期貨，也許我不夠精明，花錢去承作可可豆期貨多頭部位，但是其中有另一個教訓：
避險是一種防禦性行動。
我可以在現貨市場中買價格比較低的可可豆，攤平我的期貨部位。價格下跌或上漲時，我不會賺錢，但是避險不是為了賺錢，是為了避免虧損太多。畢竟買保險不能阻止慘劇發生。
商品生產者也可以在期貨市場避險。假設你經營一家大型石油公司，生產品質最好、用來煉製汽油的輕原油，你估計自己有四萬二千桶原油要賣，但是原油還在地下，雖然目前每一桶原油價格為三十五美元，跟歷史標準相比相當高，但誰也不能絕對保證六個月後，你的原油實際生產出來、準備送到市場上時，價格還是這麼高。石油生產商可以在紐約商業交易所期貨市場中，把原油賣掉，以四萬二千桶乘三十五美元，然後繼續經營，不必擔心這四萬二千桶輕原油生產時價格會下跌。公司已經為地下的原油決定價格，避免價格下跌的風險，這就是避險。
因此，對於擔心風險的商品生產商和買方來說，期貨市場變成了避難所。但是除了商品的買方和賣方之外，如果沒有第三者的投機客，商業性的期貨市場不可能存在。
投機客獲利手段－做多或做空
你可以買進期貨合約做多，賭價格會上漲，這樣叫做「買低賣高」。交易者會分析可可豆的供需狀況，包括深入研究象牙海岸的政治情勢，斷定象牙海岸的情勢實在太平靜了，年底之前就可能戰事爆發，把可可豆價格推高，因而決定買進一口期貨合約，做多可可豆。這種作法的實際情形可能和下面所說的一樣：
● 還記得我的巧克力公司利用十二月期貨可可豆避險，在六月時以每噸一千三百美元買可可豆嗎？交易者可能以一千三百美元買進可可豆期貨，但現在是九月，公開市場十二月期貨可可豆的價格已經漲到一千三百一十美元。
● 這時持有一口合約的人對象牙海岸的情勢並非無知，卻認為價格不可能再漲十美元，因此他願意賣出。
● 投機客的營業員叫價一千三百一十五美元，最後在公開喊盤制度中賣到一千三百二十美元。這樣表示賣方每噸淨賺二十美元，也就是每口合約賺到二百美元（二十美元乘標準可可豆合約的十公噸）。
● 隔天，象牙海岸爆發暴力衝突，十二月可可豆價格暴漲四十美元。交易者可以賣出獲利落袋，或是在十二月期貨交貨日前繼續等待，希望價格漲得更高。
如果他希望等待，結果錯誤，象牙海岸的情勢急轉直下，和平降臨，把可可豆價格一跌打回一千三百美元，怎麼辦？他會被迫吞下苦果，認賠賣出自己的部位，希望明天運氣會好轉。
但是投機客也可以放空期貨，賭價格會下跌，這樣叫做「賣高買低」。放空是讓新手最感困擾的一種作法，但是對專家來說，卻是靠別人倒楣賺錢最方便的一種方法。我仍然記得，我念大學時，暑假第一次到華爾街一家公司打工時，知道可以靠著賭公司股價下跌賺錢時的那一刻，你可以想像，我發現實際上可以合法賣出自己並未擁有的股票時有多高興。
我知道這點聽起來很奇怪，但是我們經常賣出不屬於我們、或是我們並沒有擁有的東西，就像汽車經銷商賣給你還沒擺在停車場上的車型或顏色的車子。一九七○年代和二○○四年汽油價格飛躍上漲時，大家排長龍訂購還沒有出廠的高能源效率和混合動力汽車；雜誌出版商要我們訂閱還沒有出版、將來會收到的雜誌；愛聽演唱會的人先買未來演唱會的門票。如果多明哥感冒，或是小甜甜布蘭妮膝蓋受傷，演唱會取消，主辦單位（空頭）就要把錢退給買票的人（回補空頭部位）。
放空股票的方法是找到你認為嚴重高估、股價即將下跌的公司。在網路泡沫最後階段，你可以對著在那斯達克股市掛牌的股市大行情表投鏢，找到放空標的。思科公司在二○○○年漲到歷史性天價八十二美元，優尼菲斯大約在相同時間漲到一百四十美元以上，當時精明的空頭可以打電話給營業員，要求營業員放空大量思科與優尼菲斯股票。
放空的作法是這樣的，大部分人投資時，都設法買低賣高，例如，以每股十美元的價格買進甲公司股票一百股，然後在股價漲到十五美元時賣出，獲利五百美元。放空正好是相反的作法：你以十五美元的價格賣出某種股票，再以十美元的價格買進，在這個例子裡，你做相同的交易，賺到一樣多的錢，只是次序顛倒，你先賣再買，賭股價會下跌，因此賣高買低，賺到其中的差價。股票、債券、外匯和商品都可以這樣做。
你怎麼能夠賣掉你沒有的東西？很簡單，用借的，跟銀行、經紀商、朋友或任何擁有或能夠取得這種東西的人借。例如，他們借給你一百股甲公司的股票，你以每股十五美元的價格賣出，得款一千五百美元。然後股價跌到十美元，你用一千美元買進一百股，然後把一百股還給借券給你的人，財產多了五百美元，當然如果你賭錯了，甲公司的股價不斷上漲，你就要自掏腰包，彌補差價。
商品投機客也可以從跌價中獲利，股市可能出現一檔股票價格極為公允、根本沒有空頭部位的情形，期貨市場不同，每一個空頭部位都有一個相對的多頭部位。有人賺錢，就有別人賠錢，反之亦然。你賭綠灣包裝工人隊（Green Bay Packers）贏球時，就是預期他們的對手會輸球，你看空對手。商品市場跟股票、債券跟外匯市場還有一點不同，商品投機客決定放空時，沒有去找擁有實際資產的人再借來放空的問題，他賣的不是實際的商品，而是商品未來交貨的合約。投機客只要請營業員以一定的價格（或最接近的價格）賣出某種合約，再等價格漲跌就行了。他不必借任何東西，只要拿出一些保證金，但是不用拿太多，只要合約價值的五％或一○％就夠了。以下是空頭操作可可豆的可能狀況：
● 象牙海岸經過一段暴亂期間後，另一位交易者可能認為十二月可可豆一千三百六十美元的價格太高，反映的恐懼超過可可豆供需基本面因素，可可豆並不短缺。
● 他賭價格會下跌，就要求營業員以一千三百六十美元的價格放空一口十二月期貨合約，希望在十二月交貨期之前，以低很多的價格買回同樣的合約，軋平交易（一口十噸的合約總值為一萬三千六百美元）。營業員完成了交易。
● 投機客不會把可可豆交給任何人，我們已經看到，期貨市場大部分交易者都在交貨期前結清交易。但是發明期貨市場的目的是要讓消費者和生產者規避風險，因此有些交易者會考慮交貨，如果種可可豆的農民認為價格可能下跌，可以用每公噸一千三百六十美元的價格賣出十二月合約，希望到交貨日時，價格會下跌，他會獲利；屆時他的鄰居同樣交出收成的可可豆，拿到的價格卻比較低。
● 不到一個月，聯合國宣佈要派遣維和部隊到這個地區，可可豆價格開始下跌，賣空可可豆的投機客做對了方向，價格跌到每公噸一千三百四十美元。他請營業員以市價買進另一口相同的可可豆合約，營業員設法以一千三百三十美元買到合約，讓這位投機客每公噸賺到三十美元，也就是一口合約賺到三百美元。
交易者有時候會毫無來由地放空，完全是直覺認為價格會大跌。一九八七年時，我在黃豆升到每英斗超過九美元時，放空黃豆。我認識的所有交易者都瘋狂買進，還發表很看好的言論，說價格會進一步上漲，然而那時我已經從市場的歇斯底里中學到很多教訓。多頭市場開始時，幾乎沒有人會注意到，但是在價格不斷上漲期間，精明的投資人會看出苗頭，很快的，市場雖然定期出現盤整，價格卻繼續上漲，最後其他人也變得一樣看好。市場中的每一個人都賺錢，在市場外觀望的人不會沒有注意到，於是更多的人投入市場，很快的，原本理性的人辭掉工作，開始做當日沖銷維生。瘋狂的歇斯底里狀況出現，我開始放空。我在一九八七年放空黃豆時，實際上是放空另一回合的歇斯底里。黃豆價格下跌了，我賺到一些錢，在歇斯底里時放空通常沒有錯，不過我建議在認定價格可能下跌時，也要設法找到很好的基本面原因。
投機客的利潤在於原始價格和較低價格之間的差價。如果他做錯了，價格上漲，他必須以較高的價格買進期貨，回補空頭部位，因此就會賠錢。
每個投機客都有做錯的時候，我清楚記得自己在一九八○年放空石油，油價已經上漲了很多年，不過由於增產和大家節約能源，已經使供應增加，一九七八年時，供應實際上超過了需求，但是油價卻不理性地繼續上漲。到一九八○年，我認為市場很快就會注意到石油的基本面完全失衡，因此決定賭油價下跌。我沒有預料到的是我們的朋友（當時他是美國的盟友）海珊（Saddam Hussein）會入侵何梅尼（Ayatollah Khomeini）統治的伊朗回教共和國，石油輸出國家組織的兩個國家陷入熱戰時，可不是賭油價下跌的好時機。戰火升高後，價格開始飛漲，我設法回補空頭部位，事後看來，我應該堅持下去，因為油價確實已經超漲，最後會下跌。我看對了石油的基本面，卻和所有人一樣慌了手腳。
下面是我放空的基本原則：
我不喜歡放空，除非東西貴得離譜。
我的意思是離譜到讓人不敢相信，我一輩子放空過很多很貴的東西，卻看著它們的價格變得更貴。我剛進入華爾街時，在一九七○年放空大學電腦（University Computing）公司，從市場歇斯底里中學到了最大的教訓。我以四十八美元的價格賣空，等著股價下跌，最後我在股價漲到七十二美元時，回補空頭部位，大學電腦繼續漲到大約九十六美元，然後暴跌到二美元。我放空這檔股票沒有錯，卻仍然賠得一乾二淨，因為當時我沒有勇氣，沒有資金，不能讓我堅持這檔股票超漲過頭的信念。在網路泡沫中，我變得精明多了，但是我猜想一整個世代的年輕奇才在放空科技股，股價卻毫無來由地漲到比天還高時，又學到同樣的教訓。新成立的科技公司優尼菲斯，一年內從二十美元漲到一百二十九美元時，顯然漲過頭，是典型的放空標的。問題是市場不注意實際價值，市場新手認為好景永遠不會結束，蜂擁而上，讓人難以相信的是，優尼菲斯又漲了二十美元，才暴跌到八十美元，然後反彈到先前的高點，再跌到接近○，隨後的三年一直保持這麼低的價位。
一九七○年代，黃金從一百美元直線上漲，理性的投資人可能考慮每漲一百點，就放空黃金，漲到一百五十美元時，可曾有人想到金價會直上八百六十美元？當時我沒有放空黃金，但是的確在六百七十五美元時放空，當然太早了，但是頭部大約在四天後出現。同樣在一九七○年代時，砂糖從四美分漲到四十美分，我想很多人認為砂糖貴得離譜，不幸的是，在四十美分放空砂糖的人，要等砂糖漲到超過六十六美分後，才看到糖價跌回現實。
停損的要訣
停損！
你可能已經注意到，期貨交易是卑微的行業，每個交易者都必須應付虧損，因為所有的交易者都會虧損。事實上，大部分交易者大部分時間都在賠錢，因此基本原則很重要－－賺的錢要比賠的錢多；但是因為虧損無法避免，交易的另一個主要原則是限制虧損。
如果市場走勢突然變得不利，期貨交易者有一個方便的方法，就是下停損單，保護自己免於賠得一乾二淨。你以每盎司五．九美元的價格購買一口白銀期貨，你做多白銀，期望價格上漲，但是希望把虧損限制在每盎司十美分之內。你可以下停損單，要求營業員在白銀價格跌到五．八美元時，賣出一口平倉的合約，如果價格真的跌到五．八美元，營業員會設法交易。如果你放空白銀，賭價格會下跌，停損的價位會比較高，這種委託單是自動執行的，你下單之後就忘了，行情跌到你規定的價格時，營業員就負責執行交易。
但是沒有人能夠確切不疑地保證可以用你希望的價位成交，在激烈波動的市場中，一種商品的價格可能向某個方向或相反方向快速波動，你可能無法在你希望的停損價位出脫部位，在這種情況下，營業員的責任是以最可行的價格，執行你的停損單。
大致上，營業員至少會以接近你規定的價格成交，不過也只是大致上而已，停損單很難說是萬無一失的安全保證，在極為罕見的激烈波動狀況中，價格可能達到「停板限制」。交易所對所有商品都規定停板，這點是商品期貨交易跟股票或債券另一個不同的地方（請參閱附錄）。例如，目前玉米每天每口合約至多只能上漲或下跌二十分，如果週一玉米收盤為三美元，週二漲到三．二美元，所有交易都必須停止，只有希望以三．二美元或以下價格交易的合約可以成交。價格漲跌到停板價位以後，交易所可以宣佈「鎖市」。三．二美元的價位可能沒有賣盤，交易員用任何價格都無法執行你的委託，在這種情況下，如果市場陷入嚴重的歇斯底里狀況中，玉米週三可能漲到三．四美元，仍然沒有任何交易，因為根本沒有賣盤。如果你以三美元放空玉米，你就陷入嚴重困境，營業員無法讓你脫身，除非玉米漲得夠高，讓賣盤重回市場。過去曾經有過商品連續漲停板或跌停板一、兩週的紀錄，使交易者無法出脫虧損的部位，嚴重的虧損不斷累積，在這種時候，過度融資的投資人就倒大楣了。
停損單也可以用來保護利潤，如果你以五．八美元買進的白銀漲到六．一美元，卻也可能相當快速地下跌。投機客可以把停損價位訂在六美元，確保你可以獲得二十美分的利潤（或者看營業員能以多少價格成交，獲得接近二十美分的利潤），卻不必在價格繼續上漲時，限制自己的部位獲利。
不管交易者做多或做空，是否下停損單，最後都必須軋平帳戶。交易者可能自行交易，也可能替客戶交易，卻仍然是制度的一環，這種制度每天都密切注意著成本。
文章連結:
《 我家小孩會理財－ 5-18歲財務學習 》
《 穩健理財十守則 》
《 Life理財學 》
《 乖女孩賺不到大錢 》
《 Wealth 3.0 ─ 托佛勒 財富革命 》 part V
《 Wealth 3.0 ─ 托佛勒 財富革命 》 part IV
《 Wealth 3.0 ─ 托佛勒 財富革命 》 part III
《 Wealth 3.0 ─ 托佛勒 財富革命 》 part II
《 Wealth 3.0 ─ 托佛勒 財富革命 》 part I
《 理債女王的金錢智慧 》
《 快樂小富婆提錢致富 》part II
《 快樂小富婆提錢致富 》part I
《 選對時機買對股 》
《 羅傑斯教你投資熱門商品 》
《 贏回財富 》
Show All
Collapse
0 請按一下發表留言:
張貼留言